15 апреля 2015 Статья

Douglas-Westwood: Большая Нефть в мире низких цен

Автор: Douglas-Westwood
Несмотря на значительные меры по сокращению расходов, ожидается, что доходы мировых нефтегазовых «гигантов» за первый квартал 2015 года составят минимум за последние годы.

Несмотря на значительные меры по сокращению расходов, ожидается, что доходы мировых нефтегазовых «гигантов» за первый квартал 2015 года составят минимум за последние годы. Однако операционные и финансовые показатели финансового 2014 года показывают, что производственные показатели среди пятерки «гигантов» были далеко не однородны.

douglas-westwood
Если вкратце, то американские компании превзошли европейские. Exxon и Chevron объявили о высоком коэффициенте прибыльности в 8,3% и 9,1%, соответственно. Результаты Shell были более скромны– 3,5%, а BPи Total с трудом добились 1,1% и 2,0%, соответственно. Chevron и Total были наиболее активными инвесторами. Соотношение капзатрат к выручке от продаж у этих компаний за год составило 19% и 14%, соответственно, в то время как остальные мейджоры избегали тратить более, чем 10% от продаж.

Среди других ключевых факторов таких разрозненных показателей стало отношение «гигантов» к сектору нефтепереработки. В то время как ExxonMobil, Chevron и Shell в 2014 году переработали практически столько же баррелей нефти, сколько извлекли (113%, 105% и 94% в указанном порядке), BP и Total больше сосредоточились на секторе апстрим (55%, 83%) и ничего не выиграли от буферного эффекта, заключавшегося в переработке нефти и сбыте нефтепродуктов в условиях низких цен на нефть.

По коэффициенту замещения доказанных запасов за 2014 год изменений практически не было: у ExxonMobil он составил 17,4, у Chevron 11,8, у Shell 11,6, у BP 15,2 и у Total 14,7 (в годах).

На затоваренном рынке задача состоит не в том, чтобы прибавить объемы, а в том, чтобы повысить эффективность. Для того, чтобы компенсировать слабые показатели производительности и поддержать выплату дивидендов на высоком уровне (тем самым сохранив доверие акционеров), европейские компании стали укреплять чистый поток денежных средств, который в конце 2014 года составил от $20 до $30 млрд. Однако, в то время как Exxon, Chevron и Shell смогли поддержать свой коэффициент долга к акционерному капиталу на уровне около 20%, BP и Total завершили год с ухудшенной финансовой структурой - с 47% и 62%, соответственно.

Учитывая вышесказанное, выходит, что Shell – самая жизнеспособная среди европейских компаний, но ей критически не хватает возможностей органического роста в долгосрочной перспективе. В свете этого приобретение Shell компании BG Group (стоимостью $47) вполне оправдано: это повысит нефтегазодобычу Shell на 20% и запасы на 25%, а также обеспечит компании доступ к активам в Бразилии с высоким потенциалом. Shell дала старт «M&A гонке». А Exxon и Chevron, при сходной умеренной долговой нагрузке и со способностью быстро генерировать денежные средства находятся в выгодном положении для осуществления собственных слияний и поглощений.