Bank of America Merrill Lynch: нефтяной баланс на грани

Согласно новому исследованию банка Bank of America Merrill Lynch (BoA), поразительно большой уровень накопления товарных запасов нефти в США – 109 млн барр. за 18 недель – наконец начал снижаться, поскольку вырос спрос со стороны нефтепереработки (в связи с сезонностью). При исключительно сильной марже переработчики реагируют на сигналы о повышающихся ценах путем сокращения времени простоев НПЗ и стимулированием объемов производства выше сезонных норм. Мировые товарные запасы нефти все еще пополняются, но уже более медленными темпами.
Этот фактор, а также ожидания повышения спроса на нефть в дальнейшем, привело к началу восстановления мировых цен на нефть с марта текущего года. В свою очередь, рост цен привел к возобновлению оптимизма в энергетическом секторе и заметному значительному выпуску облигаций и акций. Объясняют ли эти фундаментальные факторы такой сильный рост цен? Вряд ли.

По мнению BoA, увеличение цен скрывает стабильно слабый основополагающий фундаментальный баланс. Первоначально профицит на рынке нефти отражался большим приростом товарных запасов нефти, что оказывало на цены на нефть понижательное давление. Сейчас наблюдается накопление нефтепродуктов, так как НПЗ увеличивают объемы производства после технического обслуживания и ремонта, начиная с американских в этом месяце, и европейских в следующем. В данном контексте следует отметить, что количество нефтепродуктов на складах в США уже сильно превысило сезонную норму. В настоящее время маржа нефтепереработчиков пошла вверх, но гораздо более сложным может стать найти потребителей для дополнительных баррелей бензина и дизеля, что может отразиться и на марже.

Более того, пока не наблюдается сокращения внутренней добычи США, несмотря на резкое снижение количества буровых установок до уровней, в последний раз зафиксированных в 2011 году. И хотя нефтедобыча в США все же смещается в сторону последовательного снижения, вряд ли мы увидим ее сокращение в сравнении с уровнем прошлого года, по крайней мере, до четвертого квартала текущего года. В BoA ожидают, что добыча сланцевой нефти в США в 4м квартале 2015 года снизится на 270 тыс. барр./с (по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года).

В BoA повысили прогноз цены WTI : с $41 до $59/барр. в конце второго квартала 2015 года. Даже в таком случае банк к сентябрю, когда НПЗ снова уйдут на ремонтное обслуживание, ожидает снижения цены до $50/барр. , а к концу года цена восстановится до $57/барр. Также BoA повысил прогноз и по цене Brent, согласно которому в конце второго квартала текущего года она составит $63/барр., в третьем квартале снизится до $54/барр., а в четвертом квартале составит $61/барр.

Банк внес некоторые изменения и в прогнозные ожидания по росту поставок нефти из стран вне ОПЕК. Предполагается, что в 2015 году они увеличатся на 670 тыс. барр./с, и всего на 130 тыс. барр./с в 2016 году, что ниже среднего уровня роста за 20 лет в 660 тыс. барр. Рост предложения нефти будет продолжать приходить в основном из США, Бразилии и Канады. В США общая добыча жидких углеводородов в первом квартале текущего года увеличилась на удивительные 1,6 млн барр./с. Во втором и третьем кварталах банк ожидает замедления роста сланцевой нефтедобычи. Принимая во внимание количество незаконченных скважин и резкое сокращение парка буровых установок в США, сланцевая нефтедобыча страны будет ежегодно сокращаться на 270 тыс. барр./с в четвертом квартале. В Бразилии и Канаде роста следует ожидать, прежде всего, с новых проектов, таких как Christina Lake, Foster Creek (Канада) и Sapinhoa (Бразилия). С другой стороны, решение мексиканской компании Pemex урезать в 2015 году капрасходы на $4 млрд в конечном счете приведет к ежегодному снижению нефтедобычи страны на 100 тыс. барр./с. В нефтегазоносном бассейне Северного моря и Азербайджане добыча нефти тоже сильно упадет в результате сокращения capex. В целом, картина нефтедобычи в странах вне ОПЕК относительно устойчива к ценам, при условии, что на нее не будет негативно воздействовать урезание капрасходов.

Анализ BoA показывает, что цена на нефть, необходимая для обеспечения инвестиций, должна быть как минимум на уровне $80/барр.

В России нефтедобыча в 2015 году в сравнении с 2014 годом сократится на 7 тыс. барр./с, а в 2016 году уже на 162 тыс. барр. /с.