SAXO BANK: экономический прогноз на 1-ый квартал 2015 года

<a href="/upload/medialibrary/Analytics/saxo_bank_ekonomicheskiy_prognoz_na_1y_kvartal_2015_goda.pdf" target="_blank" ><img src="/upload/medialibrary/648/64817b55566665cd255fe1416167093c.jpg" title="SAXO BANK: экономический прогноз на 1-ый квартал 2015 года" border="0" align="left" alt="saxo_bank_ekonomicheskiy_prognoz_na_1y_kvartal_2015_goda" width="150" height="212"  /></a>Saxo Bank, специалист в области онлайн-трейдинга и инвестиций, опубликовал свой первый квартальный экономический прогноз, а также ключевые торговые идеи на 2015 год. Мировая экономика и политика совершенно вышли из равновесия, и нам пришлось столкнуться с масштабными геополитическими рисками, которые могут обостриться в условиях обвала цен на нефть. Инфляция находится на многолетних минимумах, несмотря на то, что большинство развитых экономик применяет чрезвычайно мягкую монетарную политику, а развивающиеся рынки, напротив, придерживаются жестких мер. Федрезерв США – единственный центробанк среди развитых стран, приближающийся к циклу ужесточения, который может начаться в середине текущего года. Тем временем, кредитные спреды торгуются ниже дефолтных уровней, а доходность облигаций и волатильность остаются вблизи исторических минимумов.
<br />

<br />
Чтобы сбалансировать мировую экономику, потребуется остановить замедление роста развивающихся рынков, побороть дефляцию и противостоять росту уровня долга в соотношении к ВВП. Стин Якобсен, старший экономист Saxo Bank, полагает, что в конечном итоге «в 2015 году путь наименьшего сопротивления будет заключаться в снижении курса доллара, стабилизации цен на энергоносители на более высоких уровнях и сохранении процентных ставок на текущих уровнях», несмотря на то, что точка максимального дисбаланса, основанного на расширении трендов, выстроенных в 2014 году, будет достигнута в первом квартале. Это связано с тем, что ЕЦБ рискует принять ужасное положительное решение по запуску новой программы количественного смягчения.
<br />

<br />
Согласно прогнозам Saxo Bank, в 2015 году мировая экономика вырастет на 3% против 2.2% в 2014-м. Драйверами послужат низкие цены на энергоносители, смягчение бюджетных мер в развитых странах, а также увеличение объемов торговли, тогда как в роли понижательного риска для мирового роста выступят геополитические проблемы.
<br />

<br />
<b>Основные моменты:</b>
<br />

<ul>
  <li>Экономика США продолжит расти уверенными темпами благодаря потреблению и удешевлению энергоносителей. По итогам текущего года Saxo Bank ожидает роста американского ВВП в районе 3%. </li>

  <li>Перспективы Еврозоны остаются туманными: структурные реформы по-прежнему носят эпизодический характер, а частный сектор продолжает преследовать снижение долговой нагрузки, подавляя рост и инфляцию. В 2015 году Saxo Bank прогнозирует рост экономики Еврозоны на 1%. </li>

  <li>Британский ВВП в этом году прибавит 2.5% благодаря активному росту частного сектора и вспомогательным правительственным мерам, причем главным «слабым звеном» послужит существенное замедление активности в жилищном секторе. </li>

  <li>Saxo Bank по-прежнему скептично настроен в отношении влияния на реальную экономику мер Центробанка Китая, который пытается остановить замедление роста посредством политики смягчения. Прогноз банка по росту ВВП Китая на 2015 год составляет 6.7%, что ниже консенсус-прогноза. </li>
</ul>

<br />
Несмотря на относительно вялые темпы роста экономики Еврозоны в 2015 году, Saxo Bank полагает, что наилучшие результаты продемонстрируют Cредиземноморский клуб и страны Восточной Европы, поскольку сравнительно активный рост в таких странах, как, например, Германия, уступит периферии с низкими затратами на рабочую силу. «Основная идея заключается в том, что в конечном итоге европейская экономика будет черпать силы от небольших, но инновационных и проворных компаний. Это отличная новость для будущего Европы», - добавил Якобсен.
<br />

<br />
Рост предложения в период слабого спроса и укрепления доллара обусловит сохранение давления на ключевые сырьевые товары в начале 2015 года, причем в первом полугодии мы, скорее всего, увидим наиболее низкие цены. Что касается нефтяного рынка, Saxo Bank прогнозирует, что средняя цена на нефть Brent в первом квартале составит $62 за баррель.
<br />

<br />
По мнению Якобсена, в 1-м квартале, да и в течение всего 2015 года, цены на нефть будут, скорее всего, торговаться в широком диапазоне $50-$70 за баррель, пока враждебные силы (переизбыток предложения, отсутствие четкой стратегии ОПЕК) будут оказывать сопротивление уровню спроса, который, по прогнозам банка, начнет восстанавливаться во втором полугодии.
<br />

<br />
Для старшего экономиста Saxo Bank ключевым фактором является контанго – цены на фьючерсы в будущем. На момент выхода прогноза ближайший январский фьючерс на нефть WTI стоил $59; контракт на январь 2016 - $63, а на январь 2017 - $67. Таким образом, размер контанго в 12-месячной перспективе составляет $4, в 2-летней - $8. Рынок полагает, что низкие цены на нефть – проблема 2015 года, но представители банка предлагают понаблюдать, как в 1-м квартале величина контанго снизится с $8 до $2-4 по мере того, как рынок будет адаптироваться к более низким ценам на энергию в течение более длительного времени… это станет сигналом на покупку. Следующей позицией Якобсена по нефти будет покупка контрактов на 2016/17 год.
<br />

<br />
Суммируя вышесказанное: путем наименьшего сопротивления в 2015 году является снижение курса доллара, стабилизация или незначительное повышение цен на энергию, и сохранение ставок на прежних уровнях.
<br />
Оле Хансен, глава отдела стратегий на товарно-сырьевом рынке Saxo Bank, отметил, что: «В 2014 году на фоне повышения курса доллара и активного наращивания производства целого ряда ключевых сырьевых товаров — от энергоносителей до промышленных». Но не все так плохо. Экономика США продолжает активно восстанавливаться, а значительно понизившиеся цены на нефть должны поддержать рост во многих странах, так как потребители выигрывают в результате упавших цен на бензин, а энергоемкие отрасли промышленности — в результате сокращения производственных издержек. Однако последствия текущих изменений должны проявиться не раньше, чем через 6-9 месяцев, и пока неясно, смогут ли преимущества перекрыть ущерб, наносимый сейчас нефтедобывающим странам. Цены на нефть стремительно падают уже несколько месяцев подряд. Причиной такой гонки по наклонной стала борьба за рыночную долю между членами ОПЕК и другими добывающими странами. Пока что никто из крупных производителей не готов сокращать объемы добычи, и до тех пор, пока такая позиция не изменится, или не появятся первые признаки уменьшения предложения, поддержка на рынке нефти будет ограничена. В первом и втором кварталах цены, скорее всего, достигнут минимумов цикла, и только на более поздних этапах года появятся реальные признаки разрушения предложения и возможности для роста спроса, которые помогут привести рынок в равновесие. На данный момент Saxo Bank прогнозирует, что средняя цена нефти сорта Brent в первом квартале составит $65/баррель.
<br />

<br />
Классические признаки затоваренного рынка следует искать на графике фьючерсных контрактов на нефть (<i>см. «Кривые форвардов на сырую нефть»</i>). На обоих рынках нефти — WTI и Brent — стоимость сырой нефти с немедленной поставкой опустилась ниже цены энергоносителя с поставкой в определенный срок в будущем.
<br />

<br />

<h4 align="center">Кривые форвардов на сырую нефть</h4>

<div align="center"><img src="/upload/medialibrary/518/518b9a55074caeae2771c9d491495a9c.jpg" title="Кривые форвардов на сырую нефть" border="0" alt="Кривые форвардов на сырую нефть" width="550" height="343"  /></div>
На протяжении последних нескольких месяцев тенденция к развитию контанго (так называется эта структура) наиболее отчетливо просматривалась на рынке Brent, так как в США из-за высокого спроса со стороны НПЗ покупки нефти WTI на спотовом рынке были довольно существенные. В результате спред между этими двумя эталонными смесями в течение четвертого квартала сузился до среднего значения $3,75/барр. по сравнению с $11,75 в том же квартале 2013 года.
<br />

<br />
Запасы сырой нефти в США обычно увеличиваются в первом квартале, когда замедляется спрос со стороны нефтеперерабатывающих заводов. Принимая во внимание тот факт, что по уровню добычи страна бьет рекорды за многие десятилетия, такой спад спроса в сочетании с действующим в США запретом на экспорт нефти и предоставляемыми странами ОПЕК скидками в целях сохранения рыночной доли может привести к существенному повышению уровня запасов.
<br />

<br />
В результате увеличения запасов на побережье Мексиканского залива потоки нефти из Кушинга могут уменьшиться, что приведет к затовариванию в этом важном пункте хранения, который служит центром поставки нефти WTI, торгуемой по фьючерсным контрактам.
<br />

<br />
На фоне повышения уровня запасов в Кушинге кривая на графике фьючерсов может углубиться в зону контанго, в то время как рынок нефти Brent, уже находящийся в состоянии контанго, это не затронет, потому что причина кроется внутри американского энергетического сектора.<hr/>
<br />

<br />
<font color="#00736A"><b>Вы также можете скачать данную статью по ссылке: </b></font>
<br />
<a href="/upload/medialibrary/Analytics/saxo_bank_ekonomicheskiy_prognoz_na_1y_kvartal_2015_goda.pdf" title="Скачать экономический прогноз на 1-ый квартал 2015 года от Saxo Bank" target="_blank" ><font size="4"><b>SAXO BANK: экономический прогноз на 1й квартал 2015 года </b></font></a>